（来源：华泰证券对策探究）目前全球科技硬件行情共振扰动尚未彻底结束，港股同时面对美债利率上升和地缘冲突波动加大的周观宏观背景，风险偏好减小，点重亚洲/新兴市场夏普比率相对发达不占好处，视再全球外溢至新兴市场的平衡总资金明显收缩。在此基础上，下的性机区域内如A股和其他亚洲市场向港股的结构经新轮动仍在演绎，红利风格已经凝聚共识并体量足够承接科技轮动资金，浪财浪网其他行业和风格反弹流畅性和主线感不强。港股例如恒生港股通高股息低波动指数底部后续反弹13.2%，周观波动率低，点重但与恒生科技（14.1%）、视再恒生指数（14.9%）回报接近。平衡往后看，下的性机资金再平衡需依然存在，结构经新但由于港股情绪已经回归中性，脱离底部反弹的“那么点儿”时期，对行业和个股选项题性上升，叠加中报季将至，我们提议进一步锚定基础面改进方向，配置上以均衡处理：低波红利（如银行）为底仓；关注中报或确认经营底部的乳品、部分零售、乘用车及景气向上的CXO和创新药龙头；AI硬件（如晶圆代工）小仓位等待超跌反弹。基础面：非银、半导体上修提高效且广度扩散，食饮、公用事业转弱截至7月31日，港股非金融彭博预期2026年盈利（简称盈利预期）近4周上修0.6%、近1周+0.3%，上修动能回升，净宽度-5%、广度偏弱但改进。板块层面，非银显著领涨，近4周上修4.9%、近1周+1.6%，净宽度升至+54%居首先，权重与广度共振加高效；消费仍偏弱（近4周-0.6%）但净宽度收窄；高股息稳健（近4周+1.1%）。行业层面，半导体再度提高效，近4周上修11.1%、近1周+4.5%，净宽度由低位跃升至+50%；有色边际企稳，近4周-2.4%、降幅收窄。食品饮料明显转弱，近4周-2.1%、近1周-2.2%；公用事业走弱，近4周-0.8%、净宽度降至-33%。房地产近4周仍深跌16.9%（净宽度-39%、开发商领跌），但近1周企稳（-0.4%）。资金面：外资维持净流入，南向转为净流出外资部分，截至周三，EPFR口径下外资净流入港股5.5亿美元，后续第三周流入且加高效（前一周+3.1亿美元），其中主动外资由净流出0.4亿转为净流入0.9亿美元，被动净流入4.5亿美元；沽空部分，最新一期港股沽空交易比例/持仓比率-1.3pct/+0.1pct至12.6%/2.65%；南向部分，本周净流出约187亿港币，转为净流出；有色金属、银行、传媒流入居前，电子、非银金融、石油石化流出居前；市场情绪：情绪已回升至中性水平上方港股情绪指数最新读数57.8，较上周44.2明显回升，升破50中性水位。归因来看，衍生品指标改进最显著，看沽看购/期货升贴水读数升至71/92（+35/+12）；随市场走强，AH溢价、RSI、隐波及换手均回升高个位数以上；南向类指标走弱，净流入/买入强度回落至77/53。情绪指数择时对策近一年纯多头/多空超额收益约10 pct/22pct。配置：十字路口渐近，以均衡配置处理现时期港股的反弹更多源于韩国等周边市场对杠杆ETF、AI硬件头寸的对冲平仓与跨市场再平衡，以及纯多头机构的高低切换，资金驱动属性更强。考虑到对冲性平仓进程或已多数，叠加港股中报季将至，我们提议以均衡配置三个方向。首先，港股相对基础面不占优，中报季压力仍待落地，解禁等资金面扰动未消，因此，低波红利仍是底仓，如银行。第二，中报或确认经营周期底部的消费品，如乳品、部分零售等，新增关注乘用车，以及中报或景气向上的CXO和创新药龙头。第三，全球去杠杆与事件性扰动下资金面承压、但基础面景气仍上行且占优的AI硬件，如晶圆代工等，小仓位等待超跌反弹机会。风险提示：地缘局势波动、政策力度不及预期。市场谝估值比较港股盈利港股资金面和市场情绪回购、增发、IPO及解禁地缘局势波动风险：地缘冲突可能抑制风险偏好，导致外资流出与市场波动性急剧升高，使得行情走势与我们的观点有所区别。政策力度不及预期风险：若之后市场过热使得相关协助政策力度减弱，可能逆转目前的估值向上趋势或压缩交易活跃度，使得市场的走势与我们的观点有所区别。研报《重视再平衡下的结构性机会》2026年8月2日易峘，探究员 SAC No. S0570520100005 SFC No. AMH263李雨婕，探究员 SAC No. S0570525050001 SFC No. BRG962孙瀚文，探究员 SAC No. S0570524040002 SFC No. BVB302何康，PhD 探究员 SAC No. S0570520080004 SFC No. BRB318栾迪，关联人 SAC No. S0570124120013海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP